神秘獨(dú)角獸SHEIN在假期中迎來一個特殊新聞，《華爾街日報》、英國《金融時報》等媒體都報道稱，SHEIN創(chuàng)始人許仰天最近先后前往美國和倫敦會見投資者，為其倫敦上市做準(zhǔn)備。

（圖源：英國《金融時報》官網(wǎng)）

這條消息能引發(fā)關(guān)注，實(shí)在是因?yàn)樵S仰天低調(diào)到了一個奇特的程度——作為估值可能超過600億美元的公司的掌門人，許仰天沒有過公開演講、宣傳，甚至有報道稱SHEIN自己的員工在公司都經(jīng)常忽略這位身材瘦高、戴著眼鏡的創(chuàng)始人。

而現(xiàn)在，難得的動態(tài)或許意味著，SHEIN確實(shí)到了上市最關(guān)鍵的時候。這究竟能帶來什么樣的成果，我們也可以拭目以待了。

SHEIN老板亮相，或因上市到了關(guān)鍵一步？

說許仰天神秘，并不是為了吸引眼球，而是一種事實(shí)。

許仰天去年位列“2023年《財富》中國40位40歲以下的商界精英”之一。財富中文網(wǎng)刊登的榜單上，有姓名而無照片的精英只有三位：許仰天，米哈游聯(lián)創(chuàng)兼CEO蔡浩宇，以及蜜雪冰城聯(lián)創(chuàng)兼CEO張紅甫。

（圖源：財富中文網(wǎng)）

其中，蜜雪冰城創(chuàng)立多年，創(chuàng)始人流傳在外的消息很多；蔡浩宇雖然是“技術(shù)宅”，但也偶爾會表達(dá)一些行業(yè)觀點(diǎn)。

只有許仰天，即使財富驚人，但除了互聯(lián)網(wǎng)上幾張模糊的照片，和在南京起步創(chuàng)業(yè)的一點(diǎn)消息，其他音訊難尋。SHEIN日常對外發(fā)聲也依賴于執(zhí)行主席Donald Tang。無怪《華爾街日報》稱其為“the world’s most anonymous CEO”（全世界最隱姓埋名的CEO）。

這其實(shí)給了外界一種暗示：如果這么低調(diào)的人開始活動了，則說明SHEIN有很重要的事情要做。

綜合報道來看，英國《金融時報》稱，許仰天在財務(wù)相關(guān)人士的陪同下參與了一次投資者會議，不過重點(diǎn)談了SHEIN的業(yè)務(wù)增長，而不是上市。下一站，他將前往美國，也許會做同樣的事。

一種可能性是，談業(yè)務(wù)增長，本質(zhì)就事關(guān)增強(qiáng)投資者信心。因?yàn)樯鲜谐绦蚍矫妫幢銣贤ㄒ埠茈y有什么大的效應(yīng)。媒體認(rèn)為，即使SHEIN獲得在英國IPO的批準(zhǔn)，大概率也要明年初才能上市。

這樣看來，許仰天的露面，事實(shí)上頗有IPO前“穩(wěn)定人心”的意義。

因?yàn)椋琒HEIN歷來習(xí)慣對外界的大多數(shù)消息不做確定回復(fù)。這雖然能避免一些延伸討論，但對投資者和市場來說，卻也無奈找不到其他渠道獲取確定性。

尤其是這兩年，SHEIN的IPO形勢比較復(fù)雜，投資者就更需要有分量的人出來發(fā)聲：

2023年底在美國謀求上市的計(jì)劃，被美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)否了，還有當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)人員給SEC遞交函件，認(rèn)為應(yīng)該拒絕SHEIN在美國上市。

SHEIN于是轉(zhuǎn)戰(zhàn)到了倫敦，媒體報道了不少SHEIN和當(dāng)?shù)卮枭虦贤ǖ慕?jīng)歷，不過《南華早報》6月的一篇報道提到，雖然SHEIN努力了，但有股東對SHEIN的速度不滿意，“私下要求SHEIN考慮回購他們的股票”。

（圖源：《南華早報》英文官網(wǎng)）

然后是中國方面，SHEIN已經(jīng)錯過了最近中國資產(chǎn)的暴漲，投資人可能會因此對上市效率更有意見。這也需要有話語權(quán)的人出面安撫。畢竟直到最近，證監(jiān)會發(fā)布的境外上市審核文件中，依然沒有SHEIN的名字。

歸根結(jié)底，如果從最早創(chuàng)業(yè)的2009年左右算起，SHEIN成立已經(jīng)15年了。進(jìn)入跨境電商領(lǐng)域，也超過了10年。現(xiàn)在，它是一家年收入300多億美元、GMV超過400億美元的成熟公司。

而成熟，意味著需要“結(jié)果”。

最神秘獨(dú)角獸，到了該變現(xiàn)的年紀(jì)

根據(jù)《證券時報》等媒體在報道中披露的信息，“跨境四小龍”中歷史最久的平臺，除了阿里旗下的AliExpress，就數(shù)一個SHEIN。而AliExpress畢竟有阿里的經(jīng)驗(yàn)作為底蘊(yùn)，SHEIN則是由創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)自己做成的，可見其發(fā)展的含金量是切實(shí)存在的。

因?yàn)檫M(jìn)入賽道早、出海堅(jiān)定、“小單快反”柔性供應(yīng)鏈模式的領(lǐng)先性等因素，SHEIN的成長一直伴隨著知名投資機(jī)構(gòu)的看好。

創(chuàng)業(yè)邦旗下睿獸分析的數(shù)據(jù)顯示，SHEIN的融資經(jīng)歷匯聚了集富亞洲、景林投資、IDG、嘉遠(yuǎn)資本、紅杉中國、老虎環(huán)球基金、泛大西洋投資等知名機(jī)構(gòu)。其中，僅紅杉中國就在2018年、2019年、2022年、2023年連續(xù)支持SHEIN。

（圖源：創(chuàng)業(yè)邦）

但意外的是，SHEIN的估值這兩受各種因素影響開始滑落。它在2022年F輪融資時一度估值超1000億美元，位列當(dāng)時全球獨(dú)角獸榜第五的位置；2023年融資時，路透社報道的估值已縮水到640億美元。

SHEIN否認(rèn)了相關(guān)消息，但和投資者要求回購以及私下交易的消息結(jié)合起來看，投資者顯然認(rèn)為SHEIN現(xiàn)在這個階段需要拿出確定性的回報。

比如早期投資者以3億元人民幣促成15億元人民幣的估值，我們假設(shè)其股份占比沒有其他協(xié)議干擾，并排除中途的股份買賣回購等因素影響，那么如果SHEIN估值3000億元人民幣，這部分投資價值就會翻數(shù)倍到600億元。

每家機(jī)構(gòu)的具體投資和數(shù)額不會這么簡單地確定，但很容易理解，如果機(jī)構(gòu)要拿到心儀的回報，勢必需要推動SHEIN在估值高點(diǎn)到市場去兌現(xiàn)。而現(xiàn)在，SHEIN的估值已經(jīng)有下跌跡象，機(jī)構(gòu)自然會焦慮。

再看快時尚行業(yè)，快時尚本身是服裝行業(yè)的一個分支，整體成熟度比較高，要實(shí)現(xiàn)起步期那種連續(xù)的估值跳躍是很難的。發(fā)展到一定階段，行業(yè)擴(kuò)張的典型方式就是收購、打造新品牌、擴(kuò)大經(jīng)營范圍等。

例如，彭博社報道，最近國內(nèi)曾有“ZARA學(xué)徒”之稱、定位“快奢”的快時尚品牌UR（Urban Revivo）正在考慮香港上市。

UR成立于2006年，如今也進(jìn)入了成熟階段。所以，它在2022年孵化了“本來”系列，對標(biāo)優(yōu)衣庫，強(qiáng)調(diào)舒適度和質(zhì)價比。同時試圖募集資金用于大店模式的發(fā)展，以及國際化擴(kuò)張。

UR的規(guī)模自然不能和SHEIN相比，但同為服裝賽道，我們也能看出相通的發(fā)展之道。

UR同樣從早期就收獲了景林投資和紅杉中國的投資，其股東還包括戈壁創(chuàng)投、黑蟻資本，以及海瀾之家、比音勒芬等業(yè)內(nèi)資本。經(jīng)過5輪融資后，年入數(shù)十億、有擴(kuò)張計(jì)劃的UR，自然會有上市的計(jì)劃。

（圖源：天眼查）

SHEIN的路徑大抵也是如此。目前，SHEIN在海外收購了Forever21母公司SPARC集團(tuán)約三分之一的股權(quán)、英國時尚品牌Missguided及其所有知識產(chǎn)權(quán)，并開拓線下發(fā)展。SHEIN的類似做法，既能擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，也對壯大估值有幫助。

但SHEIN如此大的體量也意味著，這些手段只能作為補(bǔ)充，要再造就以前那種超高速的增長，難度較大。在這種情況下，需要在增長趨緩之前盡快完成上市，否則于估值是不利的。一直卡在上市門口，投資者自然會著急。

所以，許仰天的出山，大概率需要給SHEIN描繪一個新階段的藍(lán)圖，才能起到作用。畢竟，從市場環(huán)境看，最好的上市窗口期可能已經(jīng)過去，SHEIN需要盡量給自己和股東一個更好的結(jié)果。