快遞行業(yè)的“黑馬”極兔速遞，如今跑出了新成績。在近日公布的2024年中期業(yè)績中，其上半年收入達(dá)到48.62億美元，同比增長20.6%，領(lǐng)跑整個快遞行業(yè)。

更令人眼前一亮的是利潤，極兔上半年凈利潤首次轉(zhuǎn)正為3102.6萬美元，經(jīng)調(diào)整EBITDA同比大增795.6%至3.5億美元，毛利率增長6.2個百分點至11%。再加上期內(nèi)經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額達(dá)3.46億美元，極兔整體給人的財務(wù)印象大為好轉(zhuǎn)。

更細(xì)化一點看，極兔中國、東南亞和新市場三大業(yè)務(wù)分部的毛利悉數(shù)轉(zhuǎn)正；在最大的中國市場，極兔也實現(xiàn)了扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整EBITDA達(dá)到1.99億美元，毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正至7.1%。

這是一份令資本市場滿意的成績，盡管對于快遞企業(yè)來說，無論是擴(kuò)大規(guī)模還是提升效率，方法都是“明牌”，但極兔的強(qiáng)勢逆轉(zhuǎn)還是凸顯了它對市場認(rèn)知的深刻，以及運(yùn)營策略的精妙。考慮到極兔目前的安全邊際幾乎是“史無前例”的高，它的估值或許也即將臨近轉(zhuǎn)折時刻。至于支撐這種轉(zhuǎn)折的因素，還是要落在國內(nèi)和海外兩大市場各自的催化力。業(yè)務(wù)價值和資本市場價值的提升前景，總是同步的。

中國市場高增速 極兔在結(jié)構(gòu)性機(jī)遇中稱雄

事實證明，雖然快遞行業(yè)的痛點難點無法在短期內(nèi)全部解決，價格戰(zhàn)等現(xiàn)象也時常存在，但中國快遞市場仍存在很多增量。中國市場也因此是極兔堅實的基本盤。

上半年，極兔在中國的包裹量同比增長37.1%至88.36億件，這明顯高于國家郵政局公布的同期全國快遞業(yè)務(wù)量增速——23.1%。極兔中國上半年的營收達(dá)到了29.98億美元，同比增長36.09%，單票收入達(dá)到0.34美元。在營收和業(yè)務(wù)量增速的指標(biāo)上，極兔都跑贏了同行。與此同時，極兔中國同期的分部單票成本同比下降6.25%至0.32美元。

一增一減的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，是其中國市場首次盈利的關(guān)鍵。

談到“增”，就不能不預(yù)估前景。規(guī)模效應(yīng)，往往是外界普遍認(rèn)知中最重要的、支撐增量價值的因素。但面對極兔這份成績，我們更應(yīng)該考慮其規(guī)模從何而來，以及后續(xù)還能怎樣擴(kuò)大想象空間。

財報電話會上，極兔集團(tuán)執(zhí)行總裁樊蘇洲表示，極兔中國快遞件均重約在1.08公斤，高于同行的0.8-0.9公斤。另外，極兔也在拓展單價更高的品牌客戶和非電商客戶業(yè)務(wù)，這構(gòu)成了其單票收入的基礎(chǔ)。

兩點聯(lián)合起來看，極兔在產(chǎn)業(yè)帶環(huán)節(jié)的布局，很可能是重要的增長底座。極兔近年來通過“快遞前置”“定制化方案”等多種模式，和興城泳裝、威海漁具、常熟服裝、廣州日化、中山燈具、貴州酒水等產(chǎn)業(yè)帶、細(xì)分市場建立了緊密高效的聯(lián)系，鎖定了大量有價值的訂單。

具體來看，這有幾個優(yōu)點。其一是特定區(qū)域產(chǎn)業(yè)帶的大規(guī)模分銷，集中轉(zhuǎn)運(yùn)，是規(guī)模效應(yīng)最好的載體；其二是因為覆蓋產(chǎn)業(yè)類目廣，不同品類可能有旺季淡季的不同，但整體的業(yè)績曲線會更平滑；其三是這些產(chǎn)業(yè)帶的特色產(chǎn)品特點和價值各有不同，不同快遞品的組合既能充分改善盈利結(jié)構(gòu)，還可以錘煉極兔的服務(wù)解決方案。

另外，極兔在中國市場的深耕還有更多亮點。例如在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域瞄準(zhǔn)了江西贛南臍橙、重慶脆李、甘肅人參果等特色規(guī)模化產(chǎn)地，將業(yè)務(wù)擴(kuò)張與下沉市場助農(nóng)結(jié)合起來，同時推進(jìn)快遞進(jìn)村。而在面對客戶時，極兔還提供了有質(zhì)量的服務(wù)，其2023年的申訴率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平?；谶@些因素，極兔在中國市場的增量有了明確的保障。

再來看一“減”，這主要是單票成本的下降趨勢，以及未來仍有下降空間的良好預(yù)期。這一點并不復(fù)雜，除了規(guī)模效應(yīng)的利好之外，最主要的是極兔還有優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施效率的空間。

細(xì)看快遞鏈路，極兔通過增加分撥中心的設(shè)備投入和提高干線運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)效率，讓分揀成本和運(yùn)輸成本各降低 0.07 元。今年Q4和明年，極兔還有揚(yáng)州、廣州兩地的自建轉(zhuǎn)運(yùn)中心會投入使用，這是同行業(yè)提升效率的標(biāo)準(zhǔn)路徑。除了這些，極兔未來還有一個隱藏的“技術(shù)解法”在等待解鎖。

極兔目前在有序探索推動網(wǎng)點自動化設(shè)備投入，在運(yùn)輸環(huán)節(jié)的重點是無人車。外界可能會認(rèn)為快遞行業(yè)多年布局無人車還沒有誕生規(guī)?；晒?，但事實上目前正是關(guān)鍵期。2024-2026年是工信部等五部門推動的智能網(wǎng)聯(lián)汽車“車路云一體化”應(yīng)用試點期，其重點應(yīng)用之一就是低速無人車配送。另一方面，據(jù)中國經(jīng)營報報道，低速無人車行業(yè)目前已將成本降至百公里15元左右，應(yīng)用成本已經(jīng)實現(xiàn)大轉(zhuǎn)彎。

未來，科技對物流提效的增強(qiáng)作用依然會加強(qiáng)，極兔末端配送質(zhì)效的優(yōu)化也會繼續(xù)。疊加服務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，“一增一減”的邏輯不會變，極兔在中國市場仍具備極大的想象空間。

海外緊抓電商趨勢 新興市場有望建立整合優(yōu)勢

目光移到海外，海外是極兔重要的增長曲線。上半年，其海外市場發(fā)展特點也很鮮明：東南亞鞏固第一，新市場加速拓展。

數(shù)據(jù)顯示，極兔上半年在東南亞市場穩(wěn)居第一，處理包裹量20.4億件，同比增長42%，市場份額同比擴(kuò)大2個百分點至27.4%；對應(yīng)的收入為15.2億美元，同比增長21.98%；經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增長12.88%至2.08億美元。

而在沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西和埃及等組成的新市場，極兔上半年實現(xiàn)收入2.92億美元，同比增長119.6%；包裹量同比增加63.9%至1.36億件，且毛利率由2023年上半年的-17.7%增長至今年的12%，因為在單票成本維持穩(wěn)定情況下，單票收入同比增長了33.75%。

由此可見，極兔在海外市場的增長趨勢是統(tǒng)一的。極兔CFO鄭世強(qiáng)在接受財新專訪時表示，極兔在海外的發(fā)展分為三個步驟，分別是通過中國跨境電商平臺訓(xùn)練極兔當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)絡(luò)、拓展本地電商客戶、拓展非電商客戶。在東南亞，極兔處于第三步的起步階段，而新市場則仍處于第一或第二步的初期。這種格局就奠定了增長的前景，它的成長有望超預(yù)期。

首先，極兔身處全球跨境電商高速發(fā)展時期，作為基礎(chǔ)設(shè)施提供方在新興市場的站位較為重要。而它在中國市場磨練的成熟經(jīng)驗，很大程度上可以通過賦能加速海外市場的發(fā)展。例如在東南亞，極兔上半年的單票成本下降了15.49%，原因之一就是中國市場運(yùn)營經(jīng)驗的復(fù)用，包括自營車隊的運(yùn)營、轉(zhuǎn)運(yùn)中心等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、精細(xì)化思維的貫徹等。

亞馬遜全球開店發(fā)布的《2024中國出口跨境電商發(fā)展趨勢白皮書》顯示，拉美地區(qū)、中東歐地區(qū)零售電商過去五年的年復(fù)合增長率分別達(dá)到29%、28.3%，中東與非洲地區(qū)則達(dá)到27.1%。這些市場還有Temu、SHEIN、AliExpress、Shopee、TikTok等電商平臺在加速推動行業(yè)發(fā)展，極兔已經(jīng)和他們中的大部分建立了合作，這是鎖定市場關(guān)鍵站位的機(jī)會。

其次，極兔的外向性很強(qiáng)，一直在發(fā)力建設(shè)深度合作網(wǎng)絡(luò)，把握大客戶。最近的例子是，極兔在8月上旬和三只羊集團(tuán)簽署了全球戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在直播電商等業(yè)務(wù)上，加速推動國內(nèi)服務(wù)水平提升與海外市場探索。而在全球增速最快的中東電商市場，極兔已經(jīng)和沙特最大電商平臺Salla建立了合作。包括上面提到的一系列電商平臺在內(nèi)，極兔的“朋友圈”遍布全球。

最后，極兔擁有豐富的“作戰(zhàn)經(jīng)驗”，擅長整合聚焦式發(fā)展?；叵霕O兔最初在中國市場遇到價格戰(zhàn)，果斷決策以價換量、整理起網(wǎng)、構(gòu)筑全國網(wǎng)絡(luò)，后續(xù)接連對百世、豐網(wǎng)的快遞網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了整合消化，凝聚為自身的硬實力。這一經(jīng)驗在面對海外復(fù)雜的地域市場時，有著不小的價值。

例如拉美地區(qū)，墨西哥、巴西等地雖然電商潛力大，但當(dāng)?shù)厥袌鏊槠卣髅黠@，市場參與者眾多，自身的商業(yè)生態(tài)非常穩(wěn)固，而且內(nèi)部規(guī)則復(fù)雜。但極兔卻能強(qiáng)勢進(jìn)入市場腹地，2022年5月就宣布實現(xiàn)墨西哥與巴西市場的全境覆蓋，并很快建立起相應(yīng)的攬收、派送等服務(wù)機(jī)制，打造解決方案，成為引領(lǐng)者。

因此，極兔在海外的“戰(zhàn)法”得到了驗證，且已經(jīng)帶來了可見的業(yè)績成果。飛輪加速轉(zhuǎn)動，賦予了極兔更大的想象空間。

結(jié)語

縱觀全局，極兔的未來增長路徑非常明確。當(dāng)前的成績更像是給未來“打了個樣”，告訴外界它會以怎樣的方式和速度繼續(xù)前行。有了基本盤的優(yōu)勢，極兔的資本市場價值自然不容小覷。資本市場也對極兔釋放了善意，5月底，它被納入港股通；8月16日，極兔被宣布納入恒生中國企業(yè)指數(shù)成份股。

在極兔中期業(yè)績后的點評中，浙商證券、國海證券等機(jī)構(gòu)紛紛在點評中指明了極兔未來的增長機(jī)會，相應(yīng)的評級也以“增持”為主。隨著極兔的業(yè)務(wù)成果繼續(xù)兌現(xiàn)，在業(yè)務(wù)市場和資本市場，它的潛力都將進(jìn)一步釋放。

來源：港股研究社