第三季度財報季前夕，消費電子板塊可謂利好不斷。

9月，蘋果、華為紛紛發布新品，大廠高端機型帶動購機熱潮重現。同時，Meta推出的MR頭顯Quest3、智能眼鏡Ray-Ban等XR新產品也備受消費者期待，大摩預測Quest 3今年出貨量將達400萬至500萬部。

傳統消費電子市場回暖不再是未來時，而是進行時。再加上新興消費電子賽道再添勁旅，越來越多機構看好行業復蘇。對此，開源證券認為，隨著品牌高端機型出貨量大幅增長，消費電子傳統零部件產業將出現較為明顯的邊際改善，由此帶來結構性的投資機會。

而產業鏈龍頭發布的三季報，也印證了產業鏈上下游景氣度恢復的觀點。比如，從近日歌爾股份發布的財報來看，今年第三季度實現營業收入287.75億元，歸母凈利潤4.70億元，單季度盈利能力環比持續改善。業績穩步修復的歌爾股份，正是消費電子行業回暖的一個縮影。

（貨幣：人民幣；會計準則：CAS中國會計準則；H1為中報即半年報，跨度6個月；Q9為三季度累計報表，跨度9個月。）

松果財經關注到，在營收基本盤趨穩的同時，消費電子龍頭的財報揭示了行業未來的藍海何在——XR、汽車電子。目前，歌爾股份已深度布局XR、汽車電子兩大領域，與全球科技大廠長期保持深度合作，今年以來多款熱門XR產品幕后的主要供應商都是歌爾股份。

傳統與新興賽道齊發力下，不難判斷消費電子新的周期正加速到來。那么，細看歌爾股份三季報，能否讀懂消費電子行業復蘇的動能和勢能？新一輪產業周期的拐點又是否清晰可見？

抓住復蘇確定性因子，構建后移動時代全面競爭力

盡管從高端智能機市場表現的火爆中，大部分人對于消費電子行業的復蘇有了一定預期，但新周期具體拐點仍然難以判斷。

因為新周期的開啟是一個漸進式的過程。一方面，消費市場需求增長的影響從下游傳導至上游需要時間；另一方面，不管是汽車電子還是智能穿戴，都代表著一種全新的、旺盛的生長力，相關領域從破土新生到枝繁葉茂需要更多“養分”。

這一背景下，產業龍頭發布的財報，是判斷行業復蘇趨勢的風向標。結合歌爾股份財報和相關行業研報，不難看出今年第三、第四季度是消費電子復蘇進行時，但是板塊內各企業之間“加速度”略有差異。

首先，從客戶結構中，我們看到了華為、蘋果等終端大廠的重合供應商，復蘇確定性越來越強。

以智能手機、電視、電腦為代表的傳統消費電子產品需求正在復蘇，但就供應商而言，復蘇的快慢各有不同。有的消費電子OEM企業受限于業務結構單一、客戶集中度過高等因素限制，業績修復相對較慢；也有企業仿佛按下了復蘇“快進鍵”。

從業績上看，歌爾股份顯然是后者。深挖其中原因，歌爾股份與周期同頻，擁有較好復蘇張力是因為：歌爾股份抓住大客戶訂單需求的同時，進一步改善了客戶占比。過去三個財年，歌爾股份第一大客戶繼續為歌爾股份帶來持續的訂單，但同時前五大客戶的銷售額比例卻更加均衡。

基本盤穩固的同時，越來越健康的客戶結構將使其受益于行業整體復蘇的確定性。

其次，從業務進展來看，歌爾股份揭示了新的周期里，產業鏈龍頭業務布局的方向：深耕專業領域，成熟業務與新業務“兩手抓”，勾勒多條增長曲線。

一方面，要守住成熟業務優勢，不斷深化與核心戰略客戶的合作。

近期，歌爾股份收購了具有良好業務協同效應的馭光科技，進一步鞏固自身在精密光學領域核心競爭力的意圖明顯。同時，透過獨家供應華為VR Glass、進入華為新款智能手機產品供應商名單等事件，可以看出歌爾股份與華為的戰略合作不斷加深，雙方達成了多方面的深度合作。

另一方面，要抓住XR和汽車電子等新興賽道機遇。

目前，逐步切入XR、汽車電子業務是消費電子行業的大趨勢。正如國信證券所說，隨著部分消費電子產業鏈在汽車電子、能源電子等方向上的開拓逐步取得成效，行業開啟全面復蘇周期。

而作為傳統消費電子龍頭，歌爾股份憑借產品工藝制程和品質管控、生產體系等優勢，不斷加速商業化進程。5月以來，歌爾股份陸續發布了首款XR智能交互手環參考設計、全新VR Pancake模組以及AR-HUD PGU模組等多款新產品。

歌爾AR-HUD PGU模組（圖源：網絡）

多元化的業務布局，展示出歌爾股份營收向上的動能。而在此之外，從上述公司動態中抽絲剝繭，還可以看到中國消費電子未來增長的勢能。

歌爾股份持續成果轉化的背后，是一個日益完善的創新價值體系。歌爾光學產業園、光學研發中心相繼啟動之后，歌爾股份的創新實力再次受到業內認可。在工業和信息化部、江西省人民政府主辦的2023世界VR產業大會上，虛擬現實產業聯盟發布“2023中國VR50強企業”名單，歌爾股份位列名單第一。

來源：中國電子報

這從側面證明，在過去幾年的產業低谷中，產業鏈龍頭提升了對業務多元化布局和研發創新的重視度，構建了更全面的競爭力。對此，東吳證券研報指出，基于產業鏈業績逐季改善、需求有望逐漸走出低谷，我們看好自主可控+技術創新帶來的消費電子板塊新一輪成長。

對于消費電子企業來說，基本盤穩了，意味著有了飛越產業低谷的動能；而全面競爭力的構建，意味著在新增長周期到來時，有更充足的勢能。如今，萬事俱備只欠東風，消費電子產業何時再次“騰飛”？

XR頭部玩家集中爆發，繪就消費電子下一個“黃金十年”

除了揭示行業復蘇趨勢，三季報也成為新周期到來的分水嶺。

財報季到來前后，東吳證券、信達證券、國信證券等多家知名券商密集發布研報。多家研報顯示，消費電子行業不僅是企穩回升，支撐行業發展的新動力愈發強勁。比如，東吳證券指出，長期來看，基于應用場景拓展以及更多科技巨頭入局等多方面的因素，VR/AR硬件出貨量未來幾年有望打開成長天花板，歌爾股份亦有望憑借其全球核心供應商的地位持續引領產業向上。

其中有三個關鍵詞：科技巨頭入局、應用場景拓展、全球核心供應商。

今年以來，蘋果、華為、Meta等公司紛紛發布新一代智能硬件產品，不僅推動了消費熱潮，更是引領了應用場景的拓展。這也使身居幕后的核心供應商成為主要受益者。

先看消費場景。過去，XR產品在C端市場無法普及，因為大部分產品價格昂貴、內容有限、互通性差、體驗感不夠完美。

然而，第三季度以來，我們看到頭部廠商正在降低XR消費級產品的價格門檻，以增加受眾群體，并通過升級新品體驗，拉動消費熱潮。比如，根據Mark Gurman爆料，蘋果正在開發一款定價1500美元-2500美元的廉價版Vision Pro，將其MR產品變為“萬元機”；而Meta更是升級了MR頭顯硬件功能，與Quest 2相比，Quest 3分辨率提升30%，音頻范圍提高40%。據悉，歌爾股份是包括Quest 3整機在內多款產品的獨家供應商。

一經發售，Quest 3迅速問鼎美國亞馬遜VR一體機銷售冠軍。而作為背后的“隱形”力量，以歌爾股份為代表的中國供應鏈玩家顯然是主要受益者。對此，摩根士丹利預測，Quest 3今年出貨量將達400萬至500萬部，主要硬件供應商歌爾等公司將受益。

圖源：新浪VR

作為元宇宙的重要入口，VR/AR等XR設備有望成為下一代個人移動計算平臺，科技大廠新產品在消費場景引領市場熱潮，是行業周期拐點的重要信號。

再看商用場景。在價格敏感程度較低的商用市場，功能升級的價值被進一步放大。

當XR設備成為生產力工具時，“效率”是打開市場空間的鑰匙。而這需要廠商對垂直領域應用場景的理解足夠深，能夠做出好的解決方案以及推廣。對此，歌爾股份推出了首款主打實現XR設備交互的智能手環參考設計Link，解決了目前AR眼鏡觸控區域太小使用不便，公眾場合不方便使用語音等問題。

同時，針對XR取代電腦成為第一辦公設備的關鍵——強大算力與輕便性之間的矛盾，歌爾股份也推出了新一代單層鏡片全彩AR衍射光波導顯示模組，用低至1.6g的重量、0.7mm的厚度以及小于1cc光機體積，小型化、高性能地滿足了AR導航、交互協作等AR場景應用。

毫無疑問，隨著越來越多科技大廠入局，核心供應商加速技術迭代，XR設備應用場景會越來越寬廣，消費電子行業新的藍海正在形成。

圖源：CIC灼識咨詢

對此，光大證券總結道，VR/AR長期將滲透各場景，VR定位媒介載體，對應C端泛娛樂為主的沉浸場景，有望滲透上億級別出貨量的休閑硬件；AR定位生產工具，應用廣泛，長期有望取代智能手機成為下一代計算平臺，出貨量上限或高達十億級。

消費電子市場復蘇的東風下，下一個“黃金十年”也悄然而至。

結語

伴隨高端智能手機市場銷售的熱潮，我們從歌爾股份環比不斷改善的業績中，更確定了一件事：消費電子行業正在全面開啟復蘇周期。

財報出爐后，歌爾股份宣布，擬通過集中競價方式回購公司股票，回購金額為5億元至7億元，擬用于未來的員工持股計劃或股權激勵。這也側面展示出其對消費電子行業的信心。

展望未來，蘋果、華為、Meta等科技大廠紛紛入局XR設備賽道，新一輪智能硬件與信息技術革命加速到來。而在這個傳統與新興消費電子交替之際，國內消費電子產業鏈龍頭構建全面競爭力，完善多元化業務版圖，正在“增程式”地向新時代邁進。

來源：松果財經