這段時間，游戲圈頗不平靜。

雖說行業整體幾家歡喜幾家愁，但這至少反映出，版號發放常態化后，游企活力更足了，卯足了勁尋找突破點。

其中，相對于成熟作品帶來的業績成果，在研項目和新游表現實際上吸引了更多關注。究其原因，游戲行業的競爭本質上還是內容的競爭，而在競爭激烈的游戲市場，內容推新的能力、質量，才是決定游企未來競爭力的關鍵。

因此，游企免不了大舉投入研發。只是現有案例告訴我們，不是所有的公司都能成功把研發轉換為產品。行業的參差背后，對項目的定位如何影響游戲公司的表現？研發又究竟如何兌現為價值？

恰逢A股半年報集中預告期，龍頭游企如完美世界等，為解答這些問題帶來了啟示。它們的研發能力、項目把控能力，以及對未來表現的預期，是解讀游企主線價值的重要依據。

游戲企業的“時差”，帶來投入產出的錯位

從行業整體狀況看，游戲企業所處的環境正在越發穩健。2023年上半年，國產網絡游戲獲批版號達521個，并且形成了穩定的發放節奏。這有助于游戲企業重新確立產品研發、發行上新節奏。尤其是前兩年游企在版號收緊情況下立項的精品項目即將或已經進入收獲期，將促進行業供需兩側同時改善。

事實上，游戲行業確實對秩序的恢復投入了熱情，和實打實的資源。比如素材投放上，行業傳統在6月原本要規避電商節帶來的流量成本增長，但DataEye研究院的數據顯示，游戲行業素材投放量在端午、暑期連創新高，爭奪暑假流量熱潮。

市場回暖，新游排隊亮相，下半年熱潮還將延續。僅完美世界一家，就有月底CJ展上的《誅仙世界》試玩，Q3更有《一拳超人》三測、《女神異聞錄》二測。所以，整個市場雖有大浪淘沙，但企業信心依然突出。

不過，新品“排隊”的先行條件是——先投入，再產出。這意味著公司的產品表現和業績會出現錯位。尤其是半年報覆蓋的時間段，恰好是行業今年蓄勢的階段，有許多游企的項目要么剛上線，要么還處于投入期。

如果Q3之后是游戲產品爆發的小周期，那么游企上半年的主旋律是發行、營銷等投入，下半年才會真正確認一批收入。

舉個例子，完美世界Q2公測了新游《天龍八部2》，收入排名迅速攀升。但這期間的營銷費用確認在半年報中，而收入流水遞延到了下個季度，利潤后移，數字是“過去時”。

天龍2有自己作為一款游戲的生命周期，很難和公司的業績周期完美重合。對于行業內所有達到一定規模的公司來說，每一款游戲的生命周期階段差異大，疊加起來的周期波動會顯著影響公司的表面業績。如果靠這些指標簡單評估公司的價值，必然會產生誤判。

一家公司實力越雄厚，反而會在前期多投入，用于立項研發、出海拓展市場等方面。要真正找到游企的主線價值，還得回歸具體游戲本身，看游企如何對自己的資源、IP、市場儲備進行“排兵布陣”。

談游企價值，要回歸游戲本身

游戲行業是項目制行業，這帶來了兩個影響。一是雖然公司是一個整體，但不同項目必然存在進度差異，影響費用和產出。二是在不同的領域、市場存在各種玩法，公司“質地”高度依賴于儲備項目的質量，梯隊的上下限影響公司的上下限。

因此，在游戲生命周期各有差異的情況下，評估游戲本身的價值做到了什么程度、未來預期如何，才是看待游戲企業未來價值的合理方式。

從游戲受眾的角度考慮，大型游企的最佳項目梯隊應該至少同時產生“安全墊”和“發動機”兩大效應，即有保底潛力的產品，和開拓市場、打開新空間的產品。

在這一點上，不同公司的項目必須回歸其項目矩陣去理解。比如完美世界基于UE5開發的《誅仙世界》，如果脫胎于其他公司，那么很可能走純新游的生命周期路線，但完美世界針對誅仙IP有深度開發，《誅仙世界》的市場起點就天然更高，從近期的UE5實機首曝到今年底的“壓軸測試”，就是持續回應市場期待的過程。

另一方面，完美世界手中排隊測試的《一拳超人：世界》《百萬亞瑟王》《女神異聞錄：夜幕魅影》等多端創新品類項目，包括還在推進的《靈籠》以及基于自主原創IP研發的開放世界項目。顯然是從IP出發“穩步播種，長期收獲”。

因為誅仙這樣的經典IP有忠誠的受眾群體，需要的是多元開發吸引更多關注，而新IP可以做出自己的風格，展示自己的能力，每次新的進展都是刷新市場印象的好機會。像《幻塔》，其PS5版本將于8月登陸國際市場，又能在這部分受眾中挖掘一些增量。

在這一點上，完美世界算是“不偏不倚”，尊重項目的客觀規律。回歸游戲投入對公司的影響，這種中規中矩的方法反而更適合大公司的發展。所謂多IP、多賽道和多平臺的戰略矩陣，攤子越大越需要穩。

也因此，我們可以得出結論，如果只看當下的數字，那么研發費用永遠都只是費用，沒形成收入之前都是“風險投資”。但如果像完美世界一樣，確立一種把研發投入轉化為成果、沉淀為資產的方法論，那時間會引導出“價值投資”的結果。

對游戲公司來說，強研發屬于后端驅動，是正確的道路。只要耐得住過程的寂寞，高質量項目儲備，仍將是公司價值兌現、品牌提升的有效途徑。

來源：松果財經