《港灣商業觀察》施子夫

近期，蘇州愛得科技發展股份有限公司（以下簡稱，愛得科技）收到北交所第二輪審核問詢函，共涉及業績下滑風險、銷售費用的真實完整性等六大問題。

2024年6月27日，愛得科技向北交所遞交了招股書，保薦機構為德邦證券。今年1月16日公司回復了首輪審核問詢函。值得說明的是，愛得科技招股書共計383頁，而回復審核問詢函則高達802頁。

愛得科技主要從事以骨科耗材為主的醫療器械的研發、生產與銷售，主要產品包括脊柱類、創傷類、運動醫學等骨科醫用耗材以及用于傷口療愈的創面修復產品。天眼查顯示，愛得科技成立于2006年3月末。

招股書介紹，截至招股說明書簽署日，公司已經掌握椎體成形系統、髓內釘系統、外固定手術系統、負壓引流系統、接骨板系統、等離子手術系統、脊柱內固定系統等多項核心技術。公司及其子公司擁有各類專利83項，其中發明專利27項；擁有109項產品備案或注冊證，其中I類產品備案52項，II類產品注冊證29項，III類產品注冊證27項，代理進口醫療器械產品1項，其中多項核心產品通過了歐盟CE權威認證。

01

營收凈利潤持續下滑

財務數據層面，2021年-2023年（報告期內），公司實現營業收入分別為2.98億元、2.86億元和2.62億元，歸母凈利潤分別為9347.16萬元、9327.94萬元和6356.86萬元，扣非后歸母凈利潤分別為8706.55萬元、8805.19萬元和5112.08萬元。

據悉，2023年公司營收同比下降8.22%；歸母扣非后凈利潤同比下降41.94%。

顯然，公司營收及凈利潤在期內三年承壓顯著。根據公司回復的第一輪審核問詢函顯示，2024年上半年，公司營收為1.33億元，凈利潤為3179.32萬元。

愛得科技表示，2024年1-6月，公司收入和凈利潤較2023年同期下降6.75%和27.43%，與同行業平均水平接近，同比下降主要是2023年1-6月脊柱集采尚未在全國范圍內全面執行，脊柱集采影響對2023年上半年影響相對較小導致。

第二輪審核問詢函顯示，2024年上半年公司營收同比下降5.79%，歸屬于掛牌公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為2945.01萬元，同比下降20.68%。

2024年前三季度公司收入2.03億元，同比下降2.39%，扣非后歸母凈利潤為4596.14萬元，同比下降7.06%。對比同行業內可比公司的經營業績，除大博醫療、威高骨科之外均出現不同程度的下滑，公司業績指標下滑趨勢和幅度與行業整體保持一致。

愛得科技坦言，由于椎體成形系統構成報告期內公司的主要業績來源。報告期內，脊柱國采執行導致的椎體成形系統收入和利潤的下降系發行人經營業績下降的主要原因。結合實際經營情況，公司預計2024年度全年凈利潤將較2023年度實現增長，扭轉2023年受脊柱集采影響導致的經營業績下滑趨勢。

第二輪審核問詢函提出，（1）結合公司2024年前三季度業績下滑的具體影響因素及同行業可比公司業績變化情況，發行人細分產品與同行業公司主要競品在帶量采購政策執行后的價格差異及變化趨勢等，說明“公司主要產品納入集采范圍并進入平穩執行階段”的判斷依據，是否存在采購價格持續下降風險，導致發行人業績大幅下滑的因素是否已經消除。（2）詳細說明發行人已中標的14項集采項目的具體背景，中標產品在中標區域內銷售是否存在限制，相應區域后續集采競標開展情況。（3）說明發行人已中標集采的產品中，處于尚未執行、執行周期中以及執行周期后的各類產品的銷售價格及數量變化情況。

（4）結合主要產品對應銷售區域集采等相關政策的規定，說明已執行完集采規定的中標產品，后續是否會再次納入集采；說明報告期內，未納入集采產品的銷售情況、銷售模式，未納入集采的產品后期預計納入集采的可能性，并分析前述情況對發行人經營業績的影響。說明報告期各期運動醫學類、創面修復類和創傷外固定產品銷售額前五名的客戶及銷售情況，包括但不限于銷售數量、單價、毛利率、對應收入毛利及占比情況。（5）結合發行人主要產品對應銷售區域主要競爭對手的集采中標情況、競爭格局、客戶資質及覆蓋情況等，說明發行人脊柱類產品在相關集采項目中始終保持優勢頭部地位、集采執行后發行人市場份額仍占據領先地位的具體體現等。

02

經銷商大幅負增長

同樣不容樂觀的還有毛利率。報告期內及2024年上半年，公司主營業務毛利率分別為61.05%、62.43%、57.79%和57.99%。

公司認為，主營業務毛利率變動趨勢與同行業可比公司基本一致，毛利率波動系受行業政策、產品銷售價格、原材料價格、產品產量、產品結構、市場競爭程度等因素變動影響所致。報告期內，公司脊柱類、創傷類主要產品受相關“帶量采購”政策實施影響較大，由于帶量采購中標產品的終端價格下降幅度較大，降幅主要由公司、經銷商和下游分銷商共同承擔，導致公司相關產品的出廠價格和毛利率下降。

從銷售模式來看，報告期內公司八九成收入依賴于經銷商。報告期內及2024年上半年，公司經銷商數量分別為898家、1062家、1470家和1126家，其中新增436家、566家、817家和282家經銷商，退出318家、402家、409家和626家經銷商。

顯然，從退出經銷商數量來看，2024年半年超越以往，大幅負增長。

第二輪審核問詢函提出，1，結合相關平臺經銷商的變動及業務承接情況等說明華南、東北等地區報告期內經銷商數量持續大幅增長的原因及合理性，是否與相關經銷區域的銷量變動、終端醫院數量變動相匹配，并說明最近一期經銷商新增數量遠小于退出數量的原因。2，說明在無法掌握經銷商終端銷售的情況下對經銷商轉售規模的估計是否準確，對經銷商串貨行為的管控是否有效及判斷依據，平臺經銷商向一般經銷商銷售行為未認定為轉售的原因及合理性，是否存在平臺經銷商向一般經銷商銷售的情況，發行人對經銷商架構體系的梳理是否準確完整等。

有IPO觀察人士指出，一方面愛得科技業績承壓顯著，投資者需要留意其上市后繼續變臉風險，監管層追問業績大幅下滑的因素是否已經消除，也說明對此有所擔憂；另一方面經銷商期內收入占比分別為97.71%、94.07%和87.08%，經銷收入占比高于同行業可比公司，而2024年半年經銷商退出數量達到最高峰600多家，而新增卻只有不到300家，經銷商負增長情況是短期現象，亦或是持續加劇，都值得深究。

愛得科技此次計劃募集資金2.05億元，其中1.1億元用于一期骨科耗材擴產項目，5265.75萬元用于研發中心建設項目，4187.90萬元用于營銷網絡建設項目。

03

違規被監管談話

合規層面，招股書顯示，因前次掛牌期間公司存在未及時就關聯交易履行審議程序并進行信息披露，2024年6月19日，江蘇監管局出具了《關于對愛得科技、李逸飛采取監管談話措施的決定》，就上述事項對公司及時任董事、副總經理李逸飛采取監管談話的監督管理措施并記入證券期貨市場誠信檔案。

江蘇證監局指出，經查，愛得科技存在以下問題：

2015年至2017年上半年，愛得科技與關聯方常州蘇天鴻醫療器械銷售有限公司(簡稱常州蘇天鴻)發生關聯交易，金額分別為332.26萬元、476.51萬元、293.69萬元；與關聯方廣州縱途醫療科技有限公司(簡稱廣州縱途)發生關聯交易，金額分別為8.41萬元、354.57萬元、242.90萬元。

愛得科技未及時就上述關聯交易履行審議程序并進行信息披露，違反了《非上市公眾公司監督管理辦法》(證監會令第96號)第十三條和第二十條第一款的規定。公司時任董事、副總經理李逸飛未按《非上市公眾公司監督管理辦法》(證監會令第96號)第二十條第二款的規定忠實、勤勉地履行職責，對公司上述行為負有主要責任。

根據《非上市公眾公司監督管理辦法》(證監會令第96號)第六十二條的規定，江蘇證監局決定對愛得科技及公司時任董事、副總經理李逸飛采取監管談話的監督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。（港灣財經出品）