《港灣商業觀察》施子夫

2024年12月26日，北交所官網顯示，常州百瑞吉生物醫藥股份有限公司（以下簡稱，百瑞吉）的IPO申請獲受理，保薦機構為中金公司。

引發外界關注度較高的是，百瑞吉向知名玻尿酸龍頭企業華熙生物（688363.SH）采購玻璃酸鈉等產品。因與華熙生物親密的合作關系，百瑞吉此次沖刺上市曝光度不少。

01

單一產品依賴程度較高

百瑞吉成立于2008年，公司主要從事生物醫用材料等產品研發、生產和銷售。自設立以來，公司致力于通過自主創新打造技術領先的生物模擬組織修復和再生材料研發平臺，為醫生和患者提供安全、有效的生物醫用材料產品。

百瑞吉的主要產品可分為醫療器械產品和功能性護膚產品兩大類。從2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報告期內），醫療器械產品收入分別為1.11億元、1.24億元、1.54億元和9380.90萬元，占各期主營業務收入比例分別為92.08%、81.94%、77.75%和80.17%，為公司主營業務收入的主要構成部分。

在醫療器械產品中，根據應用領域可劃分為宮腔手術后防粘連、盆（腹）腔手術后防粘連、鼻（竇）腔手術后防粘連及其他等。

從收入結構看，醫療器械產品收入主要來源于宮腔用交聯透明質酸鈉凝膠（宮腔領域），由于交聯透明質酸鈉凝膠（盆腹腔領域）產品于2022年在國內獲批，導致百瑞吉2023年的收入大幅增加。

報告期內，宮腔用交聯透明質酸鈉凝膠（宮腔領域）產品收入分別為9831.38萬元、1.13億元、1.30億元和7972.90萬元，占主營業務收入的比例分別為81.81%、74.85%、65.59%及68.13%，系期內百瑞吉最主要的產品。

不難看出，百瑞吉期內單一產品貢獻收入較高，公司對單一產品依賴程度較高。同時，百瑞吉方面也表示，目前公司其他防粘連產品仍處于市場開拓階段，尚未形成較大規模的收入，因此短期內宮腔用交聯透明質酸鈉凝膠（宮腔領域）產品對公司業績影響較大，公司對其存在一定的依賴。若未來該產品市場增速不及預期，或受行業政策影響收入出現大幅下降，則會對公司經營業績產生不利影響。

報告期內，百瑞吉實現營收分別為1.20億元、1.51億元、1.98億元和1.17億元，歸母凈利潤分別為1552.32萬元、3106.44萬元、5007.84萬元和3060.82萬元，扣非后歸母凈利潤分別為1816.32萬元、2731.51萬元、4511.50萬元和3063.06萬元。

另外，在交聯透明質酸鈉凝膠（盆腹腔領域）產品銷售規模持續增長的情況下，規模效應顯現，單位成本下降，毛利率不斷提升。報告期內，百瑞吉的主營業務毛利率分別為80.51%、82.41%、81.61%和83.72%，各期醫療器械的毛利率分別為82.33%、82.86%、84.17%和85.39%。

02

跨界醫美發展第二增長極

或許是意識到較為依賴醫療器械業務，自2021年百瑞吉開始發展功能性護膚品的電商業務，據介紹，功能性護膚產品主要為從事部分含透明質酸功能性衍生物的功效護膚品的生產及銷售業務。

據了解，百瑞吉的功能性護膚品以電商銷售模式為主，線下銷售為輔。公司與天貓、抖音、小紅書等平臺簽訂平臺服務協議，在平臺開設店鋪（旗艦店、專賣店等）面向終端用戶進行銷售。

報告期內，百瑞吉的功能性護膚品分部的營業收入分別為951.65萬元、2721.90萬元、4409.65萬元和2320.82萬元；功能性護膚品分部的營業利潤分別為-1637.66萬元、-1255.38萬元、-923.39萬元和-738.65萬元，期內持續處于虧損之中。

在功能性護膚品業務發展初期，百瑞吉需要投入較多推廣費用以建立銷售渠道，提升品牌知名度。因而公司期內產生的銷售費用率開支要略高于當期可比公司均值。

報告期內，百瑞吉的銷售費用分別為4147.12萬元、5844.50萬元、6564.78萬元和3609.77萬元，銷售費用占當期營業收入的34.51%、38.77%、33.13%和30.85%。同一時期，同行可比公司銷售費用率均值分別為38.29%、33.95%、29.03%和27.37%。

與銷售費用率形成反差的是，百瑞吉的研發投入明顯弱于可比公司均值。報告期內，百瑞吉的研發費用率分別為6.61%、6.43%、6.82%和 6.91%，同一時期同行可比公司研發費用率均值分別為7.99%、7.60%、9.39%和9.40%。

另外，報告期各期末，百瑞吉的存貨賬面價值分別為1191.22萬元、1850.05萬元、1568.96萬元和1725.17萬元，占總資產的比例分別為7.72%、8.92%、6.43%和6.48%；應收賬款賬面價值分別為671.78萬元、1131.03萬元、1503.30萬元和1862.38萬元，占總資產的比重分別為4.35%、5.45%、6.16%和7.00%。

上述期間內，百瑞吉的存貨周轉率分別為1.51次、1.32次、1.80次和0.95次，應收賬款周轉率分別為25.51次、15.77次、14.17次和6.55次，均出現了明顯的放緩。

03

存在多起訴訟糾紛

截至本招股說明書簽署日，百瑞吉存在商標相關的6起尚未了結的行政訴訟案件及1起作為被告的商標侵權案件。公司方面表示稱，如未來再次出現該等情況，可能會削弱公司的核心競爭力，進而對公司的經營情況產生不利影響。

百瑞吉涉及的案由包括商標申請撤銷復審行政糾紛、商標無效宣告行政糾紛、商標不予注冊復審行政糾紛、侵害商標權及不正當競爭。

截至招股書簽署日，案件1尚在二審審理過程中；案件2-案件6尚在訴前調解階段；案件7尚在一審審理過程中。

其中，有關案件7，招股書方面顯示，即使百瑞吉在該糾紛中敗訴，法院支持原告在起訴狀中的侵權賠償主張，公司需支付的金額將不高于303.08萬元（全部賠償款和訴訟費用）。百瑞吉方面表示，截至2024年6月30日，公司凈資產2.15億元，按照該糾紛中公司最高需支付的金額303.08 萬元測算，公司為本糾紛支付的金額占公司凈資產比例為1.41%，不會對公司的財務狀況和生產經營產生重大不利影響。

財經評論員張雪峰向《港灣商業觀察》指出，如果公司能否在IPO前妥善解決訴訟，或有明確證據表明訴訟不會對公司構成重大不利影響，可能降低對上市的負面影響。反之，未妥善處理或隱瞞不報，則可能導致上市受阻。

此次IPO，百瑞吉計劃募資3.5億元，其中擬計劃使用2.99億元用于可吸收可降解生物醫用材料產業基地建設項目、5060.96萬元用于可吸收可降解生物醫用材料研發中心建設項目。

截至2024年6月末，醫療器械類、功能性護膚品類的產能利用率分別為78.08%、167.15%。

2024年4月，百瑞吉以2023年股本總額6000萬股為基數，以未分配利潤向全體股東每10股派發現金紅利2元人民幣（含稅），合計派發現金股利1200萬元（含稅）。（港灣財經出品）