電動(dòng)兩輪車行業(yè)，正面臨著長(zhǎng)期的市場(chǎng)重構(gòu)。從新國(guó)標(biāo)的正式實(shí)行，到消費(fèi)者對(duì)電動(dòng)車需求的變化，局勢(shì)變了。有的品牌開始更在意表面的包裝，也有的品牌緊盯著安全和質(zhì)量，做深層的創(chuàng)新。

其中，綠源作為電動(dòng)兩輪車行業(yè)更強(qiáng)調(diào)技術(shù)的品牌，堅(jiān)持用技術(shù)換市場(chǎng)的發(fā)展方法論。比如之前的液冷產(chǎn)品，和剛剛宣布取得重大技術(shù)突破的數(shù)字化電池。

讓電動(dòng)車更安全和耐用，本身符合消費(fèi)者的需求。目前來(lái)看，這種讓關(guān)鍵技術(shù)成果惠及更多消費(fèi)者的思維，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)仍然有獨(dú)特的價(jià)值。對(duì)于綠源等企業(yè)來(lái)說(shuō)，怎么讓技術(shù)的領(lǐng)先變成業(yè)績(jī)、口碑和市場(chǎng)估值，是一個(gè)值得長(zhǎng)期思考的問(wèn)題。

差異化產(chǎn)品是贏得電動(dòng)車領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵

綠源在2023年登陸港股，它的業(yè)績(jī)公開后，我們也有了觀察電動(dòng)兩輪車行業(yè)的新窗口。

當(dāng)前電動(dòng)兩輪車領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，雅迪、愛(ài)瑪、臺(tái)鈴、綠源等品牌強(qiáng)勢(shì)押注產(chǎn)能，但市場(chǎng)短時(shí)間內(nèi)消化能力有限，結(jié)果導(dǎo)致行業(yè)普遍只有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。形勢(shì)雖說(shuō)不上嚴(yán)峻，但也給這些品牌提出了很大的挑戰(zhàn)。

出乎意料的是，綠源2023年?duì)I收反倒首次突破50億元，毛利率也從2022年的11.7%提升到了2023年的13.4%。這意味著，選擇綠源的消費(fèi)者，可能還在增多。究其原因，還要回到消費(fèi)者對(duì)兩輪電動(dòng)車的具體需求上去。

艾瑞咨詢?cè)凇?024年中國(guó)兩輪電動(dòng)車行業(yè)研究報(bào)告》中指出，現(xiàn)代車主購(gòu)買電動(dòng)兩輪車，有了自己全面而深刻的選擇和評(píng)價(jià)體系。多種評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)中，車輛耐用性以38.3%的關(guān)注比例高居榜首，其次是電池及續(xù)航，其比例達(dá)到35.9%。

這顯然是因?yàn)橛脩舻娜粘?chǎng)景很復(fù)雜，無(wú)論是風(fēng)雨無(wú)阻的日常上班通勤，還是外賣快遞等工種的高強(qiáng)度使用，面向當(dāng)代消費(fèi)者的電動(dòng)車，都必須要有更好的質(zhì)量和耐用性。

綠源的優(yōu)勢(shì)，恰恰來(lái)自選對(duì)了這個(gè)突破口：從2019年開始，綠源首創(chuàng)液冷電機(jī)技術(shù)，并逐步形成了涵蓋液冷電機(jī)、固態(tài)電氣系統(tǒng)、安全駕駛系統(tǒng)、數(shù)字化電池養(yǎng)護(hù)系統(tǒng)以及智能互聯(lián)系統(tǒng)在內(nèi)的五大核心系統(tǒng)。由此，綠源推動(dòng)電動(dòng)車實(shí)現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變，打造出以耐用為特色的中國(guó)第2代電動(dòng)車——液冷電動(dòng)車。

電動(dòng)兩輪車車主的關(guān)注內(nèi)容偏好中，電動(dòng)車技術(shù)以43.3%的關(guān)注比例遙居第一，而綠源的液冷電動(dòng)車正是技術(shù)驅(qū)動(dòng)，自推出至今實(shí)現(xiàn)累計(jì)銷量超1000萬(wàn)臺(tái)的成就，僅綠源S70這個(gè)型號(hào)，2023年就創(chuàng)造了25萬(wàn)臺(tái)銷量，真正實(shí)現(xiàn)了“爆品效應(yīng)”和“液冷現(xiàn)象”。

這種技術(shù)推動(dòng)的升級(jí)有一個(gè)好處，就是反映在毛利率上，不至于讓廠商在價(jià)格戰(zhàn)里節(jié)節(jié)敗退。雅迪在2016年上市后掀起了一場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)，超越了愛(ài)瑪，后續(xù)一直靠規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)勢(shì)控制著電動(dòng)兩輪車的價(jià)格心智。但有了更好的技術(shù)加持，綠源等品牌紛紛在更高的價(jià)格帶穩(wěn)住了站位，也獲得了消費(fèi)者的認(rèn)可。

2023年，綠源研發(fā)投入同比增幅達(dá)到25.8%，截至2023年末持有專利數(shù)量達(dá)近500項(xiàng)，顯然是要繼續(xù)把“一部車 騎10年”的品質(zhì)力量繼續(xù)做強(qiáng)，從“ALL IN液冷”出發(fā)探索行業(yè)發(fā)展的新邏輯。

值得深思的是，如果說(shuō)綠源上市前這幾年的成功，是由液冷現(xiàn)象驅(qū)動(dòng)的，那么未來(lái)在業(yè)績(jī)上、市場(chǎng)估值上，它顯然不能停留在舊優(yōu)勢(shì)上。和雅迪、愛(ài)瑪這些品牌放在一起，每個(gè)品牌都有自身的強(qiáng)勢(shì)特色，綠源在“液冷”之后止步不前，顯然很難獲取新用戶的選擇。

在之前的綠源業(yè)績(jī)交流會(huì)上，綠源集團(tuán)創(chuàng)始人兼董事局主席倪捷、綠源集團(tuán)執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官胡繼紅提到，新國(guó)標(biāo)的修訂著重于提升電動(dòng)車的安全性，并解決發(fā)展過(guò)程中的安全問(wèn)題，既要滿足消費(fèi)者需求，也要保障安全。電動(dòng)車安全問(wèn)題，首要在電池。而恰好，電池也是消費(fèi)者購(gòu)車的重要關(guān)注點(diǎn)，是技術(shù)力的釋放窗口。

因此，綠源通過(guò)對(duì)電池原理研究，確定了要?jiǎng)?chuàng)造良好的電池充放電環(huán)境，才能真正讓電池實(shí)現(xiàn)安全耐用。綠源自主研發(fā)的數(shù)字化電池技術(shù)，因此得到了優(yōu)化升級(jí)。

數(shù)字化電池能否為行業(yè)譜寫新故事？

我們已知，基于消費(fèi)者需求的持續(xù)創(chuàng)新，會(huì)是提高產(chǎn)品吸引力的必經(jīng)之路，而這需要技術(shù)優(yōu)勢(shì)外顯到產(chǎn)品上。也就是說(shuō)，只有實(shí)打?qū)嵉暮皿w驗(yàn)，才能真正服務(wù)好用戶。

對(duì)此，數(shù)字化電池技術(shù)確實(shí)和液冷電機(jī)一樣，聚焦在用戶的真實(shí)使用場(chǎng)景，和可能遇到的痛點(diǎn)上。

首先，好電池，耐用是關(guān)鍵。就像液冷電動(dòng)車的超長(zhǎng)質(zhì)保一樣，企業(yè)越有信心，用戶才會(huì)有信任。在這方面，綠源宣布了其數(shù)字化電池將實(shí)現(xiàn)質(zhì)保3年的承諾，開創(chuàng)了鉛酸電池質(zhì)保3年先河，還收獲了全球知名增長(zhǎng)咨詢公司弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）授予的“行業(yè)鉛酸電池三年質(zhì)保首創(chuàng)者”稱號(hào)。

據(jù)悉，綠源數(shù)字化電池基于先進(jìn)的數(shù)字化管理系統(tǒng)，通過(guò)高精度傳感器和智能算法，對(duì)電池內(nèi)部狀態(tài)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控和智能分析，根據(jù)分析參數(shù)再對(duì)電池智能調(diào)溫和優(yōu)化，使電池能實(shí)現(xiàn)最大性能。

根據(jù)綠源的測(cè)試，通過(guò)模擬夏天陽(yáng)光直射充電環(huán)境，數(shù)字化電池在充電過(guò)程中最高溫度僅為47℃，相較于普通電池的63.9℃，溫度降低了約18℃。而在低溫環(huán)境中，它的性能也不像傳統(tǒng)電池一樣容易衰減。

這一舉動(dòng)，折射出綠源對(duì)數(shù)字化電池的深入研究，已轉(zhuǎn)化為可信成果。而數(shù)字化電池配備的智能化養(yǎng)護(hù)系統(tǒng)，則進(jìn)一步讓用戶可以放心使用搭載了數(shù)字化電池的產(chǎn)品。

以小見大，綠源也許在電池管理上確實(shí)實(shí)現(xiàn)了一些獨(dú)特的創(chuàng)新。而這其實(shí)已經(jīng)足夠說(shuō)明，綠源有可能借助數(shù)字化電池復(fù)制“液冷效應(yīng)”的增長(zhǎng)。因?yàn)殡妱?dòng)兩輪車行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，總會(huì)在一定周期內(nèi)引領(lǐng)單品的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。例如，小牛電動(dòng)發(fā)展早期，就是憑智能化帶來(lái)的獨(dú)特體驗(yàn)，從競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。而后續(xù)，更多品牌開始注重這方面的配套，誕生了一個(gè)又一個(gè)爆款，行業(yè)也就開始探索新的差異點(diǎn)。

如今，綠源有液冷電機(jī)+數(shù)字化電池兩大爆點(diǎn)技術(shù)，差異化優(yōu)勢(shì)得到了保持。消費(fèi)者始終只會(huì)為更好的體驗(yàn)與功能買單，綠源在形成心智優(yōu)勢(shì)后，就會(huì)逐步將其轉(zhuǎn)化為市占率、營(yíng)收和利潤(rùn)表現(xiàn)上的優(yōu)化。

以2023年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶞?zhǔn)，綠源的營(yíng)收同比增速遜于雅迪、高于愛(ài)瑪，在差異化亮點(diǎn)的助力下，后續(xù)有望繼續(xù)向頭部靠攏。新國(guó)標(biāo)的實(shí)行必然會(huì)創(chuàng)造持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間的換新連鎖效應(yīng)，由于當(dāng)前市場(chǎng)保有量數(shù)以億計(jì)，未來(lái)前景仍需時(shí)間兌現(xiàn)。

值得關(guān)注的是，在之前的綠源業(yè)績(jī)會(huì)上，管理層特別指出安全是不可妥協(xié)的底線，哪怕這可能導(dǎo)致毛利率降低，也還是會(huì)盡力提供可靠、領(lǐng)先的產(chǎn)品。綠源堅(jiān)持的原則是，技術(shù)是一種道德，要真正為用戶服務(wù)。這種意識(shí)，是明顯有利于獲得用戶支持的。

倪捷之前曾表示，數(shù)字化電池系統(tǒng)既重在產(chǎn)品本身的質(zhì)量，也重視數(shù)據(jù)融會(huì)貫通的社會(huì)化管理。這套系統(tǒng)為每塊電池配備了一個(gè)“智能預(yù)警器”，可以接入對(duì)電池充電過(guò)程溫度、健康度的檢測(cè)，同時(shí)又把數(shù)據(jù)收攏匯總到系統(tǒng)平臺(tái)，政府部門、企業(yè)和消費(fèi)者將可以實(shí)現(xiàn)三方協(xié)同，一起對(duì)電池安全數(shù)據(jù)進(jìn)行監(jiān)管和預(yù)警。

所以，從社會(huì)層面出發(fā)，綠源的創(chuàng)新舉動(dòng)契合了全行業(yè)夯實(shí)安全基礎(chǔ)的需求，也為保障消費(fèi)者權(quán)益和社會(huì)秩序提出了參考方法，社會(huì)價(jià)值和商業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)了并舉。

不過(guò)，雖然綠源的技術(shù)力、產(chǎn)品口碑和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性都在行業(yè)內(nèi)可圈可點(diǎn)，但其估值水平并未完全反映市場(chǎng)價(jià)值。天風(fēng)證券在研報(bào)中指出，截至2024年6月6日，可比上市公司的2024年P(guān)E均值為19.5x，而綠源還有小幅上升空間。

重點(diǎn)在于，同為港股公司的雅迪數(shù)年前便已進(jìn)入港股通序列，擁有更多流動(dòng)性和市場(chǎng)關(guān)注度加成。相比之下，綠源換手并不活躍，資本市場(chǎng)尚未充分發(fā)掘到其特色。目前，綠源距離入選市值條件尚有差距，但距離不大，所以若其技術(shù)優(yōu)勢(shì)繼續(xù)助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同為兩輪電動(dòng)車行業(yè)標(biāo)桿公司，綠源后續(xù)也有望進(jìn)入港股通。

無(wú)論這方面的進(jìn)展如何，兩輪電動(dòng)車作為日常高頻使用的交通工具，其品質(zhì)如何、品牌如何，一定會(huì)得到用戶的公允判斷。對(duì)此，綠源需要迎接的是市場(chǎng)的檢驗(yàn)，市場(chǎng)也不會(huì)辜負(fù)真正的創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)者。

來(lái)源：港股研究社