3月6日，中字頭個股繼續走強，中公高科3連板，中成股份、中船科技、中國汽研、中國軟件、中材節能等紛紛高開，消息上，國資委啟動國有企業對標世界一流企業價值創造行動。

近年來國企改革工作持續推進，但國企央企“價值實現與價值創造不匹配”的問題依然突出。2023年是經濟復蘇的開局之年，國企改革的主題或將是A股中確定性最強的投資機遇。

國企的估值重塑路徑有很多

如今許多國企上市公司估值確實低估，可是公司的質地卻不夠“性感”，常被投資者譽為“價值陷阱”。2022年5月27日，國資委發布了《提高央企控股上市公司質量工作方案》,指出

部分央企存在的問題。

《方案》指出，“部分中央企業內部上市平臺定位不清、分布散亂、實力較弱，一些央企控股上市公司創新發展能力不強、經營和治理不規范、市場配置資源功能發揮不充分、價值實現與價值創造不匹配等問題仍較突出”。值得注意的是，《方案》首次提及了央企“價值實現與價值創造不匹配”問題，并要求“堅持價值創造與價值實現兼顧”。

《方案》從四個方面對央企進行了估值重構。四條路徑包括：產融互動(通過上市融資、履行業績承諾、進行專業化戰略整合等措施，促進上市平臺的布局優化和功能發揮)、價值經營(引入戰投、完善 ESG體系、防范化解重大風險等措施)、價值創造(提質增效、科技創新、加強人才建設等)、價值實現(加強投資者關系管理、股份回購、完善利潤分配等)。

2022 年 11 月證監會主席易會滿在 2022 年金融街論壇年會上發表演講，再度提及建設中國特色現代資本市場，在肯定了資本市場改革成果的基礎上，也提出目前市場存在的一些問題，強調要“支持各種所有制經濟利用資本市場發展壯大”“把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系”“我國散戶化特征明顯”等，對于國有上市公司的重視度提升。

政策上的反復強調疊加具體操作上的可行性成就了如今國企個股的上漲行情。

國企投資需關注兩大指標體系

從盈利情況來看，國企的 ROE 彈性不如民企但是更穩健，2019 年以來，國企的 ROE在大多數階段高于民企；國企的銷售凈利率長期高于民企。從分紅水平來看，2010 年以來國企股息率均值為 2.4%，高于民企的 1.0%。

國企ROE的改善或在今年將有所改觀。2023年，國資委將對中央企業的經營指標進行進一步優化和優化，由原來的“兩利四率”向現在的“一利五率”進行調整。

在原來的考核體系中，總利潤和凈利潤為“兩利”，營業利潤率、全職工勞動生產率、研發強度和資產負債率為“四率”；而“一利五率”，就是用 ROE來代替凈利潤，用現金比率來代替營業收入利潤率，這樣可以更好地衡量企業的盈利能力和創現能力，促進企業的高質量發展。因此，對“一利五率”綜合評價排名靠前的央企，應給予足夠的重視。

根據去年三季報，這個指標體系靠前的上市公司有華潤微、海康威視、寶信軟件、萬潤股份、中復神鷹、振華科技、深南電路、福晶科技、中航光電、釩鈦股份等。

在非財務指標方面，重點關注央企 ESG得分；在中央企業負責人會議上，央企被要求堅決服務“國之大者”,承擔保供穩價、基礎設施建設、落實助力中小企業紓困解難等社會責任， ESG得分可以從一定程度上反映央企為“國之大者”所做的貢獻。因此，在具有中國特色的評價體系中，具有較高 ESG評分的央企同樣值得重視。

ESG得分居前的上市公司有中國移動、中國神華、江航裝備、海油發展、招商蛇口、中化國際、蘇美達、國電南瑞、交通銀行、中國中免。