2月17日，鋰電池板塊下尋支撐，寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、贛鋒鋰業、天齊鋰業、恩捷股份齊跌。2月份以來，寧德時代累跌近9%，明顯跑輸大盤。

1月新能源汽車銷量觸底

受燃油車免購置稅、新能源汽車補貼政策退出，疊加年底沖量和春節因素影響，據中汽協數據，2023年1月國內汽車銷量164.9萬輛，環比-35.5%，同比-35%。其中，國內新能源汽車銷量40.8萬輛，同比-6.3%，環比-49.9%，滲透率為24.7%。我國汽車出口量持續增長。據中汽協數據，2023年1月中國汽車出口30.1萬輛，同比+30%；其中，乘用車出口25萬輛，同比+36%。新能源汽車出口8.3萬輛，同比+48%。

1月動力電池裝機量同比微降，LFP電池裝機同比增長。1月，我國動力電池裝車量16.1GWh，同比-0.3%。其中三元電池裝車量5.4GWh，占總裝車量33.7%，同比-25.6%；磷酸鐵鋰電池裝車量10.7GWh，占總裝車量66.2%，同比+20.4%。

新能源汽車銷量觸底一定程度上影響了市場對于新能源汽車行業景氣度的判斷，進而引起了行業巨大的估值回調。但是從另一個角度來看，在鋰電產業鏈排產環比恢復、秦plus DM-i、理想L7等車型上市，進一步豐富優質供給、電池主要原材料價格繼續下行等條件的作用下，新能源汽車行業的中下游還是具有巨大的成長空間。

2022年7月開始新能源車板塊持續下行，目前板塊估值在過去3年歷史15%~16%分位，處于歷史底部。當前板塊走勢一定程度上反應了市場的悲觀預期。

是時代造就了寧德

據雪球用戶云起投資的觀點，在過去的六年里，寧德時代的收入和利潤都翻了十倍，一共賺了4860億元，利潤430億元，賬面上凈流入1140億元，看起來很闊綽，但實際情況如何呢？

由于銀行承兌匯票的影響，調整后的經營現金流遠不如以前那么漂亮，僅為300億元。如果把固定資產支出再考慮到1160億元，那么自由現金流就會減少860億。對寧德來說，18-20年是一個很好的時期，現金流很好，這兩年大部分都是負自由現金流貢獻出來的。

現金流缺口860億元，外部融資解決，風口式融資，資本融資相對容易，近6年共融資1554億元(其中增發826億元，借款增加728億元)，分紅65億元。

這樣，1554億元扣除經營、固資、分紅后，一共有600多億，再加上銀行承兌的900億尚未付清，賬面上有1600億現金。實際上，算上銀行貸款840億，承兌900億，總計超1700億，賬面現金已經不夠用了，這還不包括應收和應付的460億。

結果就是，這家公司在產業鏈上越做越大，靠它做周邊生意的小企業，很難拿到貨款，時間拖得越久，就會越陷越深。寧德時代得繼續融資，才能維持生產和擴張。

但是財通證券從ROIC-WACC 框架下發現，寧德時代的價值創造能力突出。ROIC-WACC 代表企業運用資本獲得的超預期回報，意味著其每股盈利的增長高于預期，也意味著企業未來的擴張對基本面產生的凈效益是正的，有較好的增長潛力。2015年至今，公司的 ROIC-WACC 全部為正，即便在 ROIC 低迷的 18-20 年仍舊可以保持行業領先的價值增量。

此前過高的估值其實是透支了這家企業未來的價值，去年以來的調整如果是均值回歸的話，那對于寧德時代未來的發展其實是有利的。