證券之星光伏行業周報:光伏主產業鏈價格進入下行通道，一方面促進終端裝機需求的釋放，另一方面帶來光伏主鏈下游環節和部分輔材環節的盈利改善。宏觀方面，中共中央、國務院印發了《擴大內需戰略規劃綱要(2022－2035年)》，其中指出，加強能源基礎設施建設。大幅提高清潔能源利用水平，建設多能互補的清潔能源基地，以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點加快建設大型風電、光伏基地。企業方面，隆基綠能在M6全尺寸單晶硅片和自研的量產型制程工藝基礎上，創造了p型HJT電池26.56%、無銦HJT電池26.09%轉換效率的新世界紀錄，進一步夯實了低成本HJT電池的產業化技術基礎。國軒高科全資子公司新加坡國軒和Nuovo擬在泰國共同出資設立一家合資公司，建設動力鋰離子電池Pack基地。

　　市場氛圍低迷 硅價承壓下行

　　中國有色金屬工業協會硅業分會數據顯示，本周國內工業硅價格小幅波動，價格下跌。其中，冶金級下跌400-600元/噸，主流價格在18700-19400元/噸；化學級下跌100-200元/噸，主流價格在19600-20200元/噸。同時，鋁合金ADC12下跌100元/噸，主流報價19000元/噸；有機硅DMC與上周持平，主流報價17000元/噸。

　　本周工業硅價格下行主要原因是下游市場需求薄弱，部分工廠和貿易商希望下調價格刺激下游需求，推動訂單成交。具體來講，國內各地疫情管控措施解除，交通運輸等恢復正常，新疆伊犁、石河子等地各硅廠恢復生產，本周已恢復開爐30余臺，疆內后續供應量有望增加，工廠出貨意愿較為強烈。同時，下游有機硅、鋁合金需求偏弱，剛需采購為主，特別是有機硅行業，單體廠虧損住狀態暫無好轉，行業平均開工維持低位水平，據了解，目前單體廠開工率不到70%。下游需求萎靡，疊加工廠出貨積極，工業硅價格承壓下行。海外需求一般，FOB價格暫無明顯變化。

　　近期隨著金屬硅價格持續下行，目前現貨價格已逼近部分工廠生產成本線，成本倒掛現象已然出現。展望后市，四川樂山、峨邊地區電力設備維護和成昆鐵路架線等原因，部分硅廠現已停爐檢修，后續預計十余家硅廠停產。同時，枯水期西南地區電價大幅增加，漲幅在0.1-0.2元/度，且西北地區冬季原材料運輸成本增加，漲幅在150-200元/噸，國內工廠生產工業硅成本處于較高水平。另外，下游多晶硅行業利潤可觀，開工處于高位，新增產能陸續爬坡中，對金屬硅的需求逐漸增加。故而工業硅價格下跌的空間較少，后續有望止跌企穩。

　　機構觀點

　　國信證券最新研報顯示：

　　本周光伏產業鏈價格主要變化：1)主產業鏈繼續降價，硅料/硅片/電池/組件成交均價(M10)環比分別下降-0.008/-0.011/-0.010/-0.010元/W；2)膠膜及粒子價格下降，EVA膠膜環比降1.0元/平(-8.3%)，斯爾邦光伏級粒子/聯泓光伏級粒子/POE粒子價格環比分別降1900/8500/800元/噸，POE粒子與EVA粒子價差顯著擴大；3)玻璃價格下降，3.2mm玻璃環比降1.0元/平(-3.6%)，2.0mm玻璃降1.0元/平(-4.8%)。

　　光伏主產業鏈價格進入下行通道，一方面促進終端裝機需求的釋放，另一方面帶來光伏主鏈下游環節和部分輔材環節的盈利改善。新型電池技術滲透率將加速提升，電池制造端注重技術路線短期盈利性競爭力，設備、輔材端注重技術路線發展前景。

　　我們推薦：1)組件環節由于簽單周期較長，具備一定期貨屬性，有望在原材料價格下行周期受益，并且一體化組件商在新型電池技術具備更強的競爭優勢，推薦N型TOPCon領先、美國市場優勢更強的晶科能源，單瓦盈利能力持續領先的晶澳科技，以及硅片產能占比最低的天合光能；2)電池環節，未來1-2個季度大尺寸產能相對緊缺，盈利性將顯著提升，同時N型電池議價能力更強，首推鈞達股份；3)2023年N型組件滲透率快速提升，帶來POE類膠膜需求提升，推薦在EPE膠膜領域具備一定領先優勢的海優新材。

　　風險提示：原材料價格出現不利波動；國際貿易摩擦風險；新技術進展不達預期；新冠疫情影響超預期；新能源政策風險；消納風險。

　　宏觀事件

　　1、中共中央、國務院：大幅提高清潔能源利用水平 建設多能互補的清潔能源基地

　　近日，中共中央、國務院印發了《擴大內需戰略規劃綱要(2022－2035年)》(以下簡稱《綱要》)，并發出通知，要求各地區各部門結合實際認真貫徹落實。

　　《綱要》指出，加強能源基礎設施建設。提升電網安全和智能化水平，優化電力生產和輸送通道布局，完善電網主網架布局和結構，有序建設跨省跨區輸電通道重點工程，積極推進配電網改造和農村電網建設，提升向邊遠地區輸配電能力。優化煤炭產運結構，推進煤礦智能化、綠色化發展，優化建設蒙西、蒙東、陜北、山西、新疆五大煤炭供應保障基地，提高煤炭鐵路運輸能力。加快全國干線油氣管道建設，集約布局、有序推進液化天然氣接收站和車船液化天然氣加注站規劃建設。大幅提高清潔能源利用水平，建設多能互補的清潔能源基地，以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點加快建設大型風電、光伏基地。統籌推進現役煤電機組超低排放和節能改造，提升煤電清潔高效發展水平。推動構建新型電力系統，提升清潔能源消納和存儲能力。

　　2、國家發改委：以沙戈荒為重點加快建設大型風電、光伏基地

　　12月15日，國家發改委發布“十四五”擴大內需戰略實施方案，方案提到：持續提高清潔能源利用水平，建設多能互補的清潔能源基地，以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點加快建設大型風電、光伏基地，有序推進氫能基礎設施建設，因地制宜發展生物質能、地熱能、海洋能應用。推動構建新型電力系統，提升清潔能源消納和存儲能力。有序推進北方地區冬季清潔取暖。

　　3、四部委：支持青海、寧夏等地發展屋頂光伏、智能光伏等

　　12月12日，工信部、國家發改委、住建部、水利部四部委發布《關于深入推進黃河流域工業綠色發展的指導意見》。

　　《意見》提出，推進清潔能源高效利用。支持青海、寧夏等風能、太陽能豐富地區發展屋頂光伏、智能光伏、分散式風電、多元儲能、高效熱泵等，在河南等省、區開展工業綠色微電網建設，推進多能高效互補利用，為黃河流域工業企業提供高品質清潔能源。

　　同時，加強工業固廢等綜合利用。提前布局退役光伏、風力發電裝置等新興固廢綜合利用。

　　4、工信部：1-10月全國光伏制造行業運行情況

　　2022年1—10月，我國光伏產業運行良好，技術水平持續提升，各環節產量再創新高。根據行業規范公告企業信息和行業協會測算，全國晶硅電池產量超過 230GW(吉瓦)。

　　多晶硅環節，1—10月全國產量約 61萬噸，同比增長超過 49.3%。硅片環節，1—10月全國產量同比增長 40.7%。

　　電池環節，1—10月全國晶硅電池出口約 19GW , 同比增長 117.4% 。組件環節，1—10月全國晶硅組件出口約 132GW , 同比增長61% 。

　　5、江西：到2024年底全省各開發區具備開發條件的屋頂光伏覆蓋度80%以上

　　12月14日，江西省發展改革委印發《江西省整體推進開發區屋頂光伏建設三年行動計劃(2022-2024年)》的通知，通知指出，力爭到2022年底，實現全省各開發區具備開發條件的屋頂光伏發電覆蓋度達到30%以上；到2023年底，全省各開發區具備開發條件的屋頂光伏發電覆蓋度達到60%以上；到2024年底，全省各開發區具備開發條件的屋頂光伏發電覆蓋度達到80%以上。

　　行業新聞

　　1、云南：推進建筑太陽能光伏光熱應用

　　12月14日，中共云南省委 云南省人民政府關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的實施意見，文件指出，深入推進建筑領域可再生能源規模化應用，充分利用建筑本體及周邊空間，推進建筑太陽能光伏光熱應用，因地制宜推動生物質能、地熱能等可再生能源應用和熱泵等新技術利用。

　　2、內蒙古教育廳：支持發展風、光伏裝備相關專業

　　12月15日，內蒙古自治區教育廳關于印發《內蒙古自治區職業教育專業建設改革實施方案(2022-2025年)》的通知。

　　其中提到，加強緊缺專業設置引導。統籌利用中央和自治區職業教育專項資金，結合專業建設項目和調整需求，實現差異化激勵，支持發展現代煤化工、生物制藥、稀土、有色金屬、風電裝備、光伏裝備、奶業、肉羊、肉牛、馬鈴薯、羊絨、新能源等產業相關專業，引導院校做優做強專業群。

　　3、山西：創新發展光伏、風電、儲能、氫能等新能源領域的數字技術應用

　　12月12日，山西人大發布山西省數字經濟促進條例，文件指出，縣級以上人民政府應當加快煤炭產業與數字技術一體化融合發展，創新發展光伏、風電、儲能、氫能等新能源領域的數字技術應用，推進智慧煤礦、智能電網、能源互聯網建設，以數字化轉型驅動能源領域綜合改革。

　　4、廣東《東莞市新能源產業發展行動計劃(2022—2025年)》印發

　　12月14日，廣東省東莞市發改局發布《東莞市新能源產業發展行動計劃(2022—2025年)》，文件提出，到2025年，在儲能產品領域形成2家以上年產值超50億元的國際知名企業，在大型儲能集成制造、家庭儲能、便攜式儲能、消費鋰電池、光儲一體、新型太陽電池等領域培育一批全國一流水平的龍頭企業，在能源電子、關鍵材料、設備制造等產業鏈重點環節和細分領域培育一批具有自主技術優勢和品牌優勢的重點骨干企業，產業規模明顯擴大，關鍵核心技術有效積累，打造覆蓋從產品關鍵部件到配套材料、設備制造及系統集成的全國領先電化學儲能產業基地。

　　在太陽能光伏方面。支持光伏逆變器、智能光伏系統產業加快發展。支持新型低成本薄膜太陽電池、鈣鈦礦新型太陽電池技術研發，推動技術成熟的項目落地轉化和產業化，搶占新技術帶來的產業發展機遇。拓展分布式光伏發電應用，積極推進公共建筑光伏開發利用。開展“智能光伏+新型儲能”示范，推動“兩高”項目以及能耗大戶，按照“宜建盡建”的原則建設屋頂光伏發電和儲能設施，培育提供光儲融合系統解決方案的標桿企業。

　　5、寧夏能源發展“十四五”規劃：建設一批百萬千瓦級光伏基地

　　近期，寧夏自治區人民政府辦公廳發布關于印發寧夏回族自治區能源發展“十四五”規劃的通知。通知中提到，加快發展太陽能發電。堅持集中開發和分布開發并舉、擴大外送和就地消納相結合的原則, 整合沿黃地區和中部干旱帶土地資源, 推動沙漠、戈壁、荒漠、采煤沉陷區大型集中式光伏開發, 重點在沙坡頭區、紅寺堡區、寧東能源化工基地、中寧縣、鹽池縣、靈武市、利通區、同心縣、青銅峽市等地建設一批百萬千瓦級光伏基地。充分發揮風、光資源多能互補優勢, 鼓勵利用風電場空閑土地建設風光互補電站。開展整縣(市、區)屋頂分布式光伏開發試點, 創新實施光伏+農業、工業、商業、校園、社區、交通等分布式“光伏+”工程, 有效提高用戶側光電應用比例。適時開展太陽能熱發電試點。“十四五”期間, 光伏發電成為全區電力增量主體, 裝機規模實現翻番, 到2025年達到3250萬千瓦以上。

　　公司動態

　　1、26.56%！26.09%！隆基p型及無銦HJT電池效率再破世界紀錄

　　近日，經德國哈梅林太陽能研究所(ISFH)權威認證報告，隆基綠能在M6全尺寸單晶硅片和自研的量產型制程工藝基礎上，創造了p型HJT電池26.56%、無銦HJT電池26.09%轉換效率的新世界紀錄，進一步夯實了低成本HJT電池的產業化技術基礎。

　　針對HJT電池長期以來的痛點問題，隆基綠能研發團隊聚焦市場需求、勇于技術革新，成功地在隆基商用摻鎵硅片上實現了26.56%的轉換效率，較今年9月公布的26.12%p型HJT電池效率又提升了0.44%，再次刷新p型晶硅電池效率的最高紀錄。

　　在無銦HJT電池方面，隆基綠能研發團隊利用儲量豐富、價格便宜且安全環保的薄膜材料，取代了傳統的銦基透明導電膜，實現了超過26%的轉換效率，再一次體現了HJT電池工藝在技術改進和降本方面的潛力。高效無銦HJT電池的成功研發，能有效擺脫大規模量產對銦資源的依賴，緩解業界對銦儲量不足的擔憂，為HJT電池邁向太瓦級規模量產提供了可行的解決方案。

　　2、國軒高科：擬泰國設合資公司 建設動力鋰離子電池Pack基地

　　國軒高科公告，公司全資子公司新加坡國軒和Nuovo擬在泰國共同出資設立一家合資公司，建設動力鋰離子電池Pack基地。合資公司初始注冊資本為3億泰銖(按匯率換算應為6006萬元人民幣)，其中，新加坡國軒占合資公司49%的股權，Nuovo占合資公司51%的股權。該合資公司總投資金額預計為6億泰銖(按匯率換算應為1.2億元人民幣)。PTT集團系泰國國家能源集團公司，Nuovo公司是PTT集團綠色能源開發、新能源產業發展的主要公司。

　　3、大族激光：與浙江泰衢在TOPCon電池等領域達成戰略合作

　　12月15日，大族激光旗下全資子公司深圳市大族光伏裝備有限公司(簡稱大族光伏)與浙江泰衢新能源有限公司及四川省興文縣人民政府在大族激光全球智造中心簽署了光伏產業戰略合作框架協議。此次簽約，意味著三方將在先進光伏技術、光伏產研建設、光伏產業培育等多個領域開展全面深入的合作，標志著三方開啟全面深化戰略合作伙伴關系的新篇章。

　　浙江泰衢新能源有限公司，在四川省興文縣總投資30億元，建設8GW TOPCon太陽能電池片生產項目。該項目占地230畝，目前已實施廠房基礎工程建設，預計2023年3月竣工投產，項目達產后預計實現年產值70億元。

　　根據戰略合作協議，大族光伏和浙江泰衢新能源將發揮各自專業領域的技術、資源等優勢，促進資源共享、技術合作，構建穩固、可持續的戰略合作伙伴關系，在新一代高效Topcon電池、光伏研發中心建設、省級實驗室測試平臺、產學研綜合聯動等多個領域開展全面合作。

　　4、投資108億元！一企業建設10GW異質結電池項目落戶湖南瀏陽

　　12月15日上午，瀏陽經開區管委會與湖南通澤太陽能技術有限公司舉行項目簽約儀式，標志著總投資108億元的10GW高效異質結光伏電池及組件生產基地項目正式落戶瀏陽，將建設湖南最大光伏產業電池及組件生產基地，填補我省光伏行業空白。

　　據了解，10GW高效異質結光伏電池及組件生產基地項目的實施主體為湖南通澤太陽能技術有限公司，由無錫英鵬新能源有限公司與光伏電池裝備上市公司聯合設立。

　　該項目購地約800畝，分兩步實施，總建設周期約36個月，建成后預計年產值200億元，年納稅5億元。項目采用的異質結(HJT)光伏電池技術，相較傳統的PERC電池，性能優勢明顯，能實現更高的轉化效率，且具有壽命高、溫度系數低、光衰減系數低、弱光響應等優勢，全生命周期內的發電量高于PERC電池，有助于提高全生命周期的發電增益。

　　5、固德威：定增25億元投向40GW逆變器、儲能項目

　　12月14日，固德威發布公告稱，公司擬向特定對象發行股票的募集資金總額不超過人民幣249,980.00萬元(含本數)，本次向特定對象發行股票募集資金投資項目扣除相關發行費用后將用于“年產20GW并網逆變器及2.7GWH儲能電池生產基地建設項目”、“年產20GW并網、儲能逆變器及1.8GWH儲能電池生產基地建設項目”及補充流動資金，符合發行人的業務發展方向和戰略布局，投向科技創新領域。

　　1.年產20GW并網逆變器及2.7GWH儲能電池生產基地建設項目，本次募集資金投資項目的實施主體為廣德固德威，項目總投資126,709.11萬元，建設地點位于項目建設地點安徽省宣城市廣德市，項目建設內容包括：項目達產年將實現擴產規模為并網逆變器20GW、儲能電池2.7GWh生產線，包括生產廠房及倉庫、生產及辦公設備，各類軟硬件等。2.年產20GW并網、儲能逆變器及1.8GWH儲能電池生產基地建設項目，實施主體固德威電源科技(廣德)有限公司，項目總投資87,287.86萬元，項目建設地點安徽省宣城市廣德市；項目建設內容項目達產年將實現擴產規模為并網逆變器10GW、儲能逆變器10GW、儲能電池1.8GWh生產線，包括生產廠房及倉庫、生產及辦公設備，各類軟硬件。3.發行人本次發行股票，擬使用募集資金36,000.00萬元用于補充流動資金。通過發行股票補充部分流動資金，有助于緩解發行人經營發展過程中對流動資金需求的壓力，也是保障公司可持續發展進而保護投資者利益的必要選擇。

　　二級市場

　　關鍵指標

　　行業估值

　　毛利凈利

　　ROE與ROA

　　個股漲跌幅

　　產業鏈價格

　　硅料價格

　　時至月中，上游買賣雙方僵持和觀望的局面未有明顯緩解，價格博弈持續激烈。前期訂單陸續執行完畢，雖然尚存個別訂單仍在交付，但是占比已經極低。新訂單簽訂和價格談判過程艱難，買方觀望情緒嚴重，而且雙方對于新成交價格截止本周仍然難以達成一致，博弈繼續。

　　截止本周三主流大廠之間簽單規模非常有限，但是陸續有結合生產需求補充的小批量訂單簽訂，價格下跌明顯。買賣雙方對于新的價格仍然各有考慮，雙方出價都呈現極度謹慎態度。

　　供應方面，硅料產量環比抬升，但是需求方面，隨著終端需求陸續下坡，下游需求開始收縮，以及硅片環節異常庫存水平和價格超預期下跌的復雜因素交織的市場環境演化，拉晶環節逐步下調稼動水平和減少新購硅料需求規模之后，硅料供應環節恐將陸續面臨不同程度的異常庫存累積，甚至可能影響春節之后的供需節奏。

　　硅片價格

　　單晶硅片價格戰開啟，從上周開始主流規格的價格進入“加速下跌”區間，以硅片龍頭大廠為代表的硅片價格下跌速率發生“逐日更新”，而且下跌幅度驚人，硅片環節價格踩踏嚴重，競爭激烈。

　　各個規格的主流價格水平已經大幅低于龍頭廠家前期公示價格，而且截止本周三仍然沒有趨穩跡象。本周182mm/150μm規格硅片的主流價格已經全面跌破每片6元，210mm/150μm規格硅片價格也已跌至每片8元位置，假設以硅片價格下跌幅度對應硅料價格下跌訴求的話，目前來看硅料環節的價格下跌幅度恐怕暫時難以對應和滿足，因此上游的激烈博弈在短期內難見真章。

　　硅片價格快速下跌，對于下游采購環節來說，承受的心理壓力和難度同樣與日俱增。考慮跌價風險的預期和控制，普遍采取對硅片庫存水平和周轉率的提高要求和嚴苛控制，導致硅片廠家出貨力度不同程度受阻，銷售壓力持續增加。

　　電池片價格

　　本周硅片價格混亂，疊加組件廠陸續完成今年拉貨目標，對應拉貨需求萎縮快速，電池片價格呈現熔斷式的下跌，各尺寸跌幅來到6-8%不等，電池片報價與成交價格以天為單位的向下更新，后續價格走勢更顯觀望。

　　截至今日，電池片成交價格M6、M10、G12尺寸落在每瓦1.2元人民幣、每瓦1.22-1.25元人民幣、以及每瓦1.22元人民幣的價格水平。M6尺寸電池片中國境內已鮮少成交，海外需求也萎縮快速，預期在明年1月1日將取消報價。

　　展望后市，組件廠家當前擁有更高的話語權，再加上硅片的大幅跌價加深對于電池片的降價渴望，在預期跌價心里下，預期到年底電池片價格將下行快速。然而，與此同時，龍頭電池片廠家因為自身制造環節的優勢，體現在更好的電池片質量與效率上，擁有較佳的議價能力。

　　組件價格

　　供應鏈價格下跌趨勢明顯，上下游呈現混亂局勢，海內外終端對組件拉貨更顯觀望，近期低價區段也持續下調，組件廠家也開始收尾出清庫存為年底結算準備，而明年初報價不管海內外價格都持續下滑，最近23Q1已可以看見每瓦1.84-1.88元人民幣、每瓦0.22-0.225元美金，報價混亂的情勢延續至明年。

　　本周價格混亂、成交量縮減，前期高價訂單已大多執行完畢，時序近年底拉貨也在收尾，本周500W+單玻價格約在每瓦1.84-2元人民幣、雙玻每瓦1.88-2.03元人民幣。四季度整體價格區間持續擴大，12月底前交單的新價格也持續有下探趨勢。

　　而海外市場價格持續混亂，歐洲FOB價格目前價格稍微下滑、每瓦0.235-0.27元美金左右，亞太地區FOB價格約每瓦0.24-0.25元美金、巴西FOB價格約落在每瓦0.235-0.25元美金。印度本土FOB價格換算約每瓦0.32-0.359元美金左右的水平。美國市場價格也受到供應鏈影響有松動跡象，東南亞組件DDP價格每瓦0.4-0.44元美金、本土DDP價格約每瓦0.5-0.58元美金。

　　N型電池片、組件價格

　　本周N型電池片價格也受到硅片價格沖擊而小幅下調，HJT電池片(G12)價格每瓦1.4-1.5元人民幣。HJT電池片(M6)基本已在調整產線、市面流通變少。TOPCon(M10)電池片當前價格約在每瓦1.23-1.38元人民幣，部分電池片廠家外售推廣PN同價。

　　而組件價格部分，目前HJT組件(M6)價格約在每瓦2-2.2元人民幣，海外價格約每瓦0.27-0.29元美金；HJT組件(G12)價格約每瓦2.1-2.3元人民幣。TOPCon組件(M10)價格約每瓦1.88-2.05元人民幣，海外價格約每瓦0.264-0.27元美金。

　　明年N型組件價格與P型價差出現縮小跡象，其中明年與PERC組件價差TOPCon有機會縮小至每瓦1美分以內、HJT有機會來到2-4美分以內。