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藍(lán)鯨新聞3月7日訊（記者 敖玉連）長債價格連跌四周，債牛信仰開始松動。

30年期國債ETF本周又是一根陰線，下跌1.36%，至此周線已經(jīng)四連跌。股牛債熊的趨勢盡顯，各機(jī)構(gòu)也開始重新審視債市，尤其是長債。

“我們認(rèn)為本輪調(diào)整可能是今年的一個起點，但也并非一步到位調(diào)整，短期調(diào)整點位可以分別看到：10年1.8%，30年2.0%，全年對債券市場仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。”德邦固收呂品團(tuán)隊，開始重新評估債券牛市的概率。

債牛松動，債基募資失敗

昔日收蛋人穩(wěn)穩(wěn)的幸福，漸行漸遠(yuǎn)了。

3月7日，與債券價格走勢同步的債基凈值普跌，30年國債ETF下跌1.00%，十年國債ETF跌0.28%。

債基凈值下跌已經(jīng)持續(xù)了一個月，30年期國債ETF、10年國債ETF的周線都已經(jīng)跌出四連陰。其中，長債調(diào)整大于短債：2月7日以來，30年國債ETF下跌3.76%，10年期國債ETF下跌1.40%。全市場的債券ETF中，僅兩只可轉(zhuǎn)債ETF最近一個月有正收益：可轉(zhuǎn)債ETF漲2.63%，上證可轉(zhuǎn)債ETF漲1.19%。

3月7日債市

拉長到全市場的3680只債券型基金，共2900只最近一個月凈值下跌，占比78%，而上漲的債基多投向可轉(zhuǎn)債。

除了債基普跌之外，更讓市場震驚的是，此前爆款頻出的債基，開始募不到資金。

去年債市火熱時，各家公募需要發(fā)夠了一定數(shù)量的權(quán)益類基金，才能拿到債基發(fā)行資格，并且募資相對順利爆款頻出。隨著權(quán)益市場好轉(zhuǎn)，債市尤其是中長債價格又來到歷史高位，情況發(fā)生變化。

3月1日，興華興盛純債基金公告，合同不能生效，原因是募集期限屆滿（2024年11月29日-2025年2月28日），但未能滿足基金備案條件。這是一只中長期純債基金，盡管多次增加代銷機(jī)構(gòu)，并且由公司的固收公募部副總擔(dān)任基金經(jīng)理，但頂格募滿三個月，還是沒能成立。而上一次出現(xiàn)債基募集失敗，還是在2023年10月，至今已有一年半。

機(jī)構(gòu)調(diào)整債牛信仰，建議降低久期

2020年底，債市開始走牛，至今已四年有余。10年期國債收益率從3.3%高點，一度下行到今年1月初1.6%，后小幅回升到1.77%。

尤其是2024年，長債迎來史詩級行情，30年期國債ETF暴漲21.98%，超過主流的股票寬基。盡管9月24日之后，股市大漲，但“股債蹺蹺板”效應(yīng)并沒有如期到來，反而是機(jī)構(gòu)資金年底搶跑降息預(yù)期，大幅買入長債推動價格進(jìn)一步飆升。

30年國債ETF從年初的3.53億元暴增16倍到了60.22億元。此前主要面向機(jī)構(gòu)的債基，開始破圈，社交平臺掀起一股“收蛋熱”。更有投資者僅是每日曬債基收益，碎蛋還是收蛋，便積累了上萬粉絲。

不過，長端經(jīng)歷了價格暴漲后，昔日穩(wěn)穩(wěn)的幸福搖身一變，體驗感成了“跌媽不認(rèn)”，尤其是隔壁股票還在大漲。

債基連跌一個月，為何調(diào)整？現(xiàn)在調(diào)整到位了嗎？

各機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為債市下跌，有兩點原因：資金面偏緊+股市優(yōu)異表現(xiàn)提高了經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。

資金面上，德邦固收呂品團(tuán)隊分析，開年以來央行對于資金面的投放相對謹(jǐn)慎：1月暫停國債凈買入，2月逆回購縮量、續(xù)作MLF，近期又買斷式逆回購，貨幣投放難言寬松。

此外，債市尤其是長債的拋壓也在提升，中信建投固收團(tuán)隊觀察到，十年期國債收益率在1.65%附近，機(jī)構(gòu)累積持倉量較高，特別是農(nóng)商行、保險和部分基金公司。目前收益率一旦上行至1.65%阻力位以上，大量資金可能進(jìn)入虧損，從而導(dǎo)致拋壓增加，利率調(diào)整的壓力在增加。

開年以來科技帶動股市大漲，債市資金被分流（1月債基遭凈贖回0.30萬億份，規(guī)模減少0.28萬億）的同時，也有機(jī)構(gòu)開始調(diào)整年前定下的“股債雙牛”信仰。

德邦固收呂品團(tuán)隊認(rèn)為，市場存在幾個一致預(yù)期可能都是需要重新評估的：1）股債雙牛的預(yù)期；2）紅利和債券依舊是看好的品種；3）股票市場是脫離業(yè)績的上漲。

“我們認(rèn)為，本輪調(diào)整可能是今年的一個起點，但也并非一步到位調(diào)整，短期調(diào)整點位可以分別看到10年1.8%，30年2.0%，全年對債券市場仍持謹(jǐn)慎態(tài)度……建議降低久期。”